界面新闻记者赵阳戈

算作国内少数进入寰宇个东谈主电脑功率电感边界前排的内资厂商，深圳市艺感科技股份有限公司（以下简称“艺感科技”）在递表创业板之际，展现出了一份极为亮眼的收货单：敷陈期内交易收入从1.93亿元上涨至3.4亿元，净利润更是扫尾了翻倍式的增长。

可是，在这份光鲜的收货单背后，界面新闻通过深切梳剃头现，这家堪称“内资第一”的功率电感厂商，正靠近着间隔残忍的另一面：大客户依赖症的加重、研发参加强度的相对落伍，以及董秘与保荐东谈主之间正在演出的一场“相知记”。艺感科技的闯关之路才刚刚运转。

高增长背后的大客户依赖

招股阐发书裸露，艺感科技主要从事高特点功率电感元器件的研产销，其为VRM模块的要津元器件，公司主要客户掩饰盛大寰宇电子信息产业有名品牌商与制造职业商。

艺感科技在敷陈期内（2023年至2025年）交易收入从1.93亿元上涨至3.4亿元，净利润从2271.28万元飙升至8521.63万元，增长率令东谈主回避。2025年公司在寰宇个东谈主电脑功率电感边界的商场份额约为8.8%、为份额最高的内资厂商。

可是，界面新闻属意到，艺感科技中枢业务的基本面存在一些疑虑点。

领先，艺感科技靠近较高的客户集聚度风险。敷陈期内，公司前五大客户的销售占比持久看护在60%以上，2025年达到61.31%。其中，联念念集团孝顺了22.24%的收入，接近四分之一，且占比逐年呈现增多的趋势。另外，鸿海亦然公司五大客户之一。这种高度集聚的客户结构，天然在短期内提供了事迹增长的详情趣，但也会埋下隐患，任何中枢客户的砍单或库存相易，王人将对艺感科技酿成肉眼可见的冲击。

其次，“一体成型功率电感”是公司引觉得傲的王牌产物，开云体育2026世界杯中国官网敷陈期内收入占比从不及70%擢升至近82%，但其单价呈现抓续下落。数据裸露，该拳头产物的平均销售单价从0.3721元/颗下滑至0.2789元/颗。对此，公司的证明系：“主如果受产物结构变化以及单元资本下落等成分共同影响”。

另一个交易收入占比15.6%的产物“拼装式功率电感”，其产能讹诈率则从2023年的91.75%下落至2025年的64.72%，近三成的产能处于闲置状况。

此外，跟着业务的增长，艺感科技的应收账款及应收单子的账面价值以从2023年的8564.97万元，推升至2025年的1.39亿元，占钞票总和约41%（2025年钞票总共3.38亿元）。这意味着，公司部分利润是停留在纸面上的“数字”，而非落袋为安的现款。

2025年，公司钞票欠债率47.47%（归并），权臣高于同业业平均水平（约24.83%）。艺感科技算作非上市公司，2026世界杯(中国)融资渠谈相对单一，高度依赖银行借款，其流动比率、速动比率等短期偿债方针均低于同业上市公司平均水平。

研发参加“低强度”与分成的“大方”

算作一家冲刺创业板的企业，艺感科技在研发参加方面略显“强度不及”。

数据裸露，由于营收增速较快，艺感科技的研发用度率从2024年的5.25%微降至2025年的4.72%。与同业业可比公司比拟，艺感科技的研发用度率长年低于行业平均值。在2025年，当顺络电子（002138.SZ）、铂科新材（300811.SZ）等同业在本事竞赛中大笔参加时，艺感科技的研发参加强度却在掉队。

大概亦然意志到这点，在此番募资中，艺感科技拟共计召募9.51亿元资金，其中1.63亿元用于“研发中心建树样子”。据悉，公司运筹帷幄通过该样子打造专科化研发方位，购置包括X-ray测试仪、高精度LCR测试仪等先进拓荒，同步搭建配套的专科研发环境及性能检测平台，从硬件基础上全面改善研发条款。

与之形成对比的是，就在IPO陈说前夜，艺感科技在2024年和2025年聚会进行了“大方”分成，金额远离为2000万元和3000万元，占当期归母净利润的41.22%和35%。界面新闻属意到，艺感科技试验收场东谈主为田林、李翠娟浑家，两东谈主总共收场公司67.50%股份。

与此同期，在募投中公司还安排了1亿元募金用于补充流动资金。在招股阐发书中，艺感科技明确暗示“通过召募资金补充部分流动资金，不错有用缓解公司泛泛运筹帷幄的资金压力”。

“再遇江湖故东谈主”

此番商场关爱的焦点，还在于公司中枢对接东谈主与保荐代表东谈主实为“故东谈主”这一干系上。

招股阐发书裸露，艺感科技的董秘钟辉，曾持久在上市公司联得装备（300545.SZ）责任且担任副总裁等职。联得装备于2016年IPO，那时保荐机构是东方花旗证券，保荐代表东谈主郑睿、郁建，样子协办东谈主为刘俊清。而此时联得装备的董秘兼财务总监恰是钟辉，同期他亦然公司的董事之一。

2022年，钟辉跳槽到了艺感科技。

界面新闻查阅中国证券业协会网站从业东谈主员信息看到。

郑睿2008年9月至2014年5月的执业机构是中银国外；2014年5月至2024年9月在东方证券承销保荐，2024年9月至2025年10月在东方证券；于2025年11月17日入职广发证券。

刘俊清2011年7月至2014年4月雷同在中银国外执业，与郑睿同步于2014年5月入职东方证券承销保荐，于2024年9月切换至东方证券，又雷同在2025年10月离开东方证券，入职广发证券的日历是2025年11月25日。

上述两位从业东谈主员同为本次艺感科技IPO样子的保荐代表东谈主，无意新样子的热切对接东谈主已经“故交”，“熟东谈主保荐”要何如保抓客不雅中立和独处性，大概也会成为监管层属意的焦点。

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